STUDIES & Macro Notes

Inflation rates in Mexico and the U.S.

1. Inflación en los Estados Unidos

  • La inflación anual en los Estados Unidos cerró 2021 en 7.0%, mientras que cerró enero 2022 en 7.5%
    • Este es su mayor nivel desde febrero de 1982, esto es, en 40 años
    • Como referencia, la inflación promedio de los 10 años anteriores (2011-2020) fue de 1.7%, por debajo de la inflación objetivo de la Fed de 2.0% anual (y el promedio 1991-2020 fue de 2.3%)
  • El debate principal durante 2021 fue si esta inflación era transitoria (que se normalizaría en ~6 meses, y que por tanto la Fed no debería de intervenir) o si era más permanente (que tomaría ~12-24 meses en normalizarse, y que por tanto había lugar para que la Fed tuviera una política monetaria más restrictiva)
    • Aunque la Fed argumentó hasta octubre que la inflación era transitoria, la evidencia creciente hizo que cambiara de opinión en noviembre y que ahora considere una política monetaria más restrictiva
  1. Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics

2. ¿Qué la está causando y por qué es tan alta?

Principalmente debido a dos efectos simultáneos:

  • Un fuerte aumento en la demanda por todo tipo de bienes, generado por una recuperación más sólida y pronta de lo que se esperaba en países desarrollados (incluyendo los Estados Unidos)
    • La solidez de la recuperación se debe en parte a los cuantiosos estímulos fiscales otorgados durante los últimos 24 meses para aminorar los efectos negativos de la pandemia
    • Una parte de la población en estos países, incluyendo los Estados Unidos, ahorraron considerables recursos durante los primeros 12-18 meses de la pandemia, mismos que han comenzado a gastar
  • Una oferta de bienes deprimida, generada principalmente por problemas en las cadenas de suministro
    • Inicialmente causada por los “Trump Tariffs” hacia productos provenientes de China, se complicó considerablemente con la pandemia, sobre todo en los meses iniciales de “lockdown
    • Un aumento sustancial en los costos de fletes marítimos, mismos que llegaron a su máximo en septiembre de 2021, complicaron la situación e impactaron directamente el precio de numerosos bienes intermedios y finales. Aunque desde entonces los precios de los contenedores han bajado 11.2% en promedio, siguen siendo ~7 veces los precios observados prepandemia (febrero de 2020)1
    • Esta situación sigue siendo exacerbada por una falta persistente de trabajadores en posiciones clave de la cadena logística, así como por clausuras temporales (ligadas al Covid) de puertos y almacenes2
    • De acuerdo a la OECD, los problemas de cadena de suministro representan 1.5 puntos porcentuales de inflación en los países del G20 en los últimos 12 meses (a septiembre de 2021)3

Se esperaba que el efecto sobre la inflación de estos fenómenos concurrentes llegara a su pico en 4Q 2021, comenzando a bajar en 2022 y llegando a cero hacia mediados de 2023. Sin embargo, la inflación en los Estados Unidos en enero ascendió a 7.5% y los precios del productor llegaron a 9.7% en términos anuales4

  1. Fuente: Freightos, Febrero de 2022.
  2. Nota: clausuras principalmente en China
  3. Fuente: “Keeping the Recovery On Track”, September 2021, OECD.
  4. Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics.

3. ¿Por qué está resultando persistente?

La inflación se puede tardar ~12-18 meses en regresar a su nivel de 2020

  • Aunque algunos bienes como energéticos (gasolina, gas, electricidad, etc.) no se espera sigan subiendo en los siguientes 12-18 meses (excepto si la situación en Ucrania se complica de forma sustancial), algunos otros como renta de inmuebles se espera suban de forma relevante en el corto y mediano plazo
    • Cabe destacar que la renta de inmuebles representa el ~32% del índice de precios en los Estados Unidos, por mucho el principal componente al medir la inflación del país1
    • Desde febrero 2021 estas rentas han crecido considerablemente por debajo de la inflación (alrededor de 3 pp menos), y por tanto se espera que durante 2022 y 2023 hagan un “catch up
    • Esto implica que, si suben 3% las rentas en 2022, esto generaría ~1.0 pp de inflación por sí solo
  • Existen además fuerzas adicionales que presionarán los precios al alza en 20222:
    • La economía de los Estados Unidos comienza 2022 con un mercado laboral más “ajustado” que en años anteriores, estando básicamente en pleno empleo y con salarios creciendo al 4.7% anualizado1
    • Es posible que la demanda se mantenga por encima de su nivel prepandemia (los estímulos fiscales seguirán reforzándola en 2022), al menos durante los siguientes 6-12 meses, así como que la oferta se mantenga relativamente deprimida debido a los continuos problemas en las cadenas de suministro
    • Los consumidores, negocios y los mercados financieros esperan que la inflación de corto plazo se mantenga entre 1 y 3 pp por encima de la meta de la Fed. Estas expectativas de inflación comúnmente se traducen en una presión al alza en precios (al menos en el corto plazo)
    • Todavía existe incertidumbre acerca de la trayectoria de la pandemia: si se vuelve manejable en el corto plazo, la demanda por bienes y servicios puede subir aún más rápidamente de lo esperado; si China mantiene su política de cero tolerancia al Covid y se presentan más episodios como los de Xi’an de diciembre 2021, las cadenas de suministro (la oferta) seguirán siendo afectadas
  1. Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics, en términos reales.
  2. Basado en: “Four Reasons to Keep Worrying About Inflation”, Jason Furman, The Wall Street Journal, 13 de enero de 2022

4. Inflación en México

  • La inflación anual en México cerró 2021 en 7.4%, mientras que cerró enero 2022 en 7.1%
    • El nivel alcanzado en 2021 es el mayor desde enero de 2001, esto es, en 21 años
    • Como referencia, la inflación promedio de los 10 años anteriores (2011-2020) fue de 3.9%, por encima de la inflación objetivo de 3.0% anual (aunque dentro del rango de error de +/- 1.0%)2
  • Como respuesta a la inflación creciente, Banco de México comenzó un periodo de política monetaria restrictiva a finales de junio de 2021, aumentando desde entonces la tasa de referencia en 6 ocasiones por un total de 200 puntos base, pasando de 4.0% a 6.0%2, adelantándose a la Fed de forma significativa
  • En adelante, se espera que Banco de México reacciones “a la par” con los aumentos de tasa de la Fed
  1. Fuente: INEGI.
  2. Fuente: Banco de México

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